原创 【国金食品饮料】伊利定增：定增落地巩固优势，看好净利率提升长逻辑

展全思梦 2025-11-02 02:28:54

原创 【国金食品饮料】伊利定增：定增落地巩固优势，看好净利率提升长逻辑

原标题:【郭进餐饮】伊利定增:定增落地巩固优势，看好净加息的多头逻辑

研究食品饮料行业团队刘

绩效考核:

12月9日，公司发布公告，宣布定增平稳落地。本次发行价格为37.89元/股(贴现率为5.46%)，发行数量为3.18亿股(增长5%)，募集资金总额为120.47亿元。本次共发行22家接受方，多为境外投资者，其中巴克莱获得14.88亿元，高盛获得14.14亿元，其余接受方获得不到10亿元。

商业分析:

定增，多方位巩固领先优势。根据固定收益计划，募集资金大部分用于液态奶产能建设(50.23亿元，占比41.69%)，其次是婴幼儿配方奶粉智能制造项目(15.5亿元，占比12.87%)和数字化建设(11亿元，占比9.13%)。本次募集的资金旨在进一步夯实产能基础，提高运营效率，公司在产能投入方面更加关注盈利能力较高的高端液态奶和婴幼儿配方奶粉。

我们看好提高公司净利率的长期逻辑。1)从战略需求来看，前两家公司21年以来逐渐考虑利润，恶性价格战被证明对双方都没有好处。我们认为，未来增加份额的手段更加多样化和全面。份额竞争不仅仅是成本投入的竞争，更是渠道基础、奶源保障、R&D实力和运营效率的竞争。2)从具体的实现路径来看，除了适当控制费用和减少促销外，品类升级和效率提升也可以提供空房间。金典系列在牛奶中的占比不断提升，金典高端品类(有机、梦幻封面)占比达到30%+；毛利率和净利润较高的奶粉也在发挥明显的实力；此外，公司一直非常重视数字化、信息化建设和分销渠道的优化，可以为净利润的提升带来优化空。

投资建议:

定增将摊薄每股收益5%左右，国有金融机构客户可详细查看《伊利定增-定增，巩固优势，看好净加息的长逻辑》全文研究报告内容。

风险警示:[/s2/]原奶涨价超预期，食品安全问题，行业竞争加剧。

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